二级市场私募基金黑幕之【旗舰产品】
发布时间:2018-05-24

  托盘现象在债券基金中更为严重和常见,因为股票还是有市场的正常波动,很多交易所债券很长时间都不会有任何交易,单一的报价就决定了它的定价。一个“旗舰”债券基金买了没有流动性的交易所债券后,可以把净值曲线制造成完全平稳无回撤的一条上升直线,那等到产品到期了,交易所债券没人接盘呢?这个时候别的基金就要做“接盘侠”高价买入债券让旗舰基金获利清算了,实质上的接盘价格是否公允,接盘后如何退出,债券的利率风险和信用风险可能就要接盘基金的投资人承担了。

  当一个私募基金发行的第一只产品满一年,收益较好,此时券商资管、银行委外、代销机构就会开展合作,个人高净值客户在被营销时最有说服力的也是私募基金的过往业绩。“旗舰产品”往往是一家私募基金公司的门户和旗帜,也往往是历史业绩最长、最稳定、最具吸引力的一只产品。当看到旗舰产品A历史业绩,想认购时却被告之说A基金不开放,可以认购另外同策略基金B时则需要警惕,很有可能“同策略”基金B和“旗舰产品”A表现不同。

  二级市场私募基金产品,有托管行负责划拨资金,计算公布净值,所以在资金安全上面不成问题;另外一般投资标的都为股票、债券、期货等在二级市场上公开交易有流动性的投资标的,所以大多数情况流动性都较为有所保障。

  最大的黑幕是多个基金托“旗舰基金”,我们都知道同样是买卖股票,先后买卖顺序的不同会造成价格的不同,尤其是资金规模大、股票流动性又不是非常充足的时候,巨大的买单或卖单会瞬间使股票价格提升或下降。如果执行策略时,都是旗舰基金优先买入或卖出,那长期积累下来,就会有比较大的收益率差异。

  曾任职于BNP-Paribas主权基金分析研究,回国后曾任职于私募基金投资,券商FOF研究等,专注于二级市场投资,并已通过CFA3级。目前任职于优脉财富汇,担任二级市场产品总监。返回搜狐,查看更多

  如何防范“旗舰产品”的情况,就需要在尽职调查的时候不仅关注旗舰产品的业绩,而要关注同一基金经理同一策略下所有产品的业绩,考察他们之间的收益差别,并且要求管理人解释收益差距的原因。

  然而除了因为股市大跌、系统性风险造成股票型基金亏损;商品期货因为杠杆倍数过高、方向性错误造成的亏损,二级市场私募基金也存在一些黑幕,使得投资者利益受到损害。

  “旗舰产品”的情况在量化策略中比较少见,因为量化策略是由自动化策略交易系统发出买卖信号,不受人为主观干扰,只要是同一模型,做出的投资决策基本是一样的。当然微小的收益差异是可接受的,可能是因为资金规模不同产生的误差和开平仓时滑点不同导致。

  还有需要警惕的黑幕是名义上同一基金经理的同策略,实质上却不是的。基金经理管理的能力和精力也是有限的,尤其是交易比较频繁的股票策略,如果不是多账户集中交易,几十个账户一个基金经理是管不过来的。这种情况下,会不会有别的基金经理、助理帮忙管一下小账户的情况,或者是公司为了培养新人,不得而知。也有一种情况是公司研发了新策略,需要用实盘试水,虎途娱乐平台就用了一些产品账户来尝试,如果策略有效成功还好,如果策略不成熟,那损失的就是“被试水”的投资人的利益。

  这种情况在主观策略,股票多头、债券基金中会比较常见。因为资金方渠道不同,一家私募基金发行几只甚至几十只同策略产品是常事;也有很多大型私募基金公司采取合伙人制度,有多个基金经理管理不同基金。如果是不同基金经理管理的基金业绩不同无可厚非,然而也有很多一个基金经理名下的基金业绩有很大差别,为什么会有这种现象的产生?

  截至2017年12月底,私募证券管理人备案家数有8500家,1亿以下的6806家,1-10亿的1346家,10-20亿的134家,50亿以上的54家。如果一个私募基金资产管理规模超过1亿,就已经处于同行业前20%的水准。一般来说,产品历史业绩、资产管理规模和知名度是成正比、完全相关的。