贝恩:仅25%公司利润符合预期 一流私募基金更重
发布时间:2018-05-15

  私募股权市场的竞争正在变得更加激烈。4月25日贝恩发布的《2018年中国私募股权市场报告》显示,有接近80%的被调研基金认为,过去2、3年市场竞争的激烈程度呈现增长趋势,其中超过30%的基金认为是“显著增长”。

  竞争加剧的原因之一,来自于另类投资在持续涌入市场。与普通GP基金相对,另类资本由包括政府主导的养老基金在内的有限合伙人,和包括投资银行、保险公司、互联网及其他公司在内的战略投资机构。

  在2017年全年730亿美元的私募股权交易额中,另类资本投资占比达到40%,这其中也包括了来自阿里、腾讯、京东和百度的108亿美元。“我们看到,东南亚、美国、欧洲等市场,私募市场基本都是普通合伙人,也就是GP资金在投,但是中国有很多另类资本在投,而且投入比例不断上升,这样就造成了我们刚刚说的竞争的激烈。”贝恩公司全球合伙人杨奕琦分析说。

  专注型基金的资金储备持续上升是另一个原因,根据报告显示,2017年中国和亚太区的资金储备达到2250亿美元,同比去年增加32%,达到历史新高。

  在日趋激烈的竞争、以及宏观上增长放缓的市场环境下,私募基金愈发重视“投后价值创造”,具体体现在“一旧一新”两个要素上。

  “一旧”是对成本管理的考量。“在过去一段时间,私募基金更关注的是营收,只要营收能够跟着市场行情上涨,成本不要有太大差别就可以;但是我们现在可以看到,成本这个旧有要素的重要性又被翻出来了。”贝恩公司董事经理周志铭分析表示。

  通过对136家私募基金调研,贝恩报告发现,在“最主要的回报率驱动因素”中,选择“营收增长”的基金从5年前的92家下降至67家,展望5年后预期时,则进一步下跌至50家;反之,选择“成本和资本效率”的基金则从8家上升至60家。

  “往后看3到5年,绝大部分基金都表示,成本是真正影响退出时收益能否达到预期的关键因素,它的重要性得到了一个行业共识。”周志铭说。

  他介绍,调研发现,提高利润的难度远大于想象,实际利润率能够达到私募基金在投资时预期水平的公司仅为25%。报告显示,亚太地区受访基金中,有67%在投资后的6个月就已制定了稳健的价值创造计划,但实际成功进行了价值创造并取得预期成果的仅为19%。“说明不是不重视,但是提升利润真的很难,不容易取得成效。”

  在报告文本中,贝恩公司给出包括供应链优化、采购优化、能力外包、服务优化在内的8项与成本有关的“价值驱动手段”。

  周志铭解释说:“以往有很多价值驱动手段是围绕着营收增长的,但是这两年我们发现,单单聚焦在业务增长,已经不能保证将来获得合理预期的收益了,所以我们发现投资者会将更多的精力转向成本和现金流,如果这些做对了,可以帮你在短期内取得一定的财务回报。”

  “投后价值创造”中“一新”的要素是数字化。在私募股权的投资考量上,企业数字化能力的重要性在不断增加。不过,数字化的考量并非一概而论,而是针对数字化对被投标的所在行业的影响程度来分类判断,如农业方面,因数字化颠覆几乎没有影响,考量比例相对较低;对于零售、出行可能被数字化颠覆的行业,则有较高的数字化要求。

  整体而言,报告将评估方式总结为“以明确的数字化战略为依据进行投资机会评估,并由此创建差异化的投资主题”。

  不过调研显示,在数字化评估方面,大多数基金表示,现在仍然在一种尝试和探索阶段,远未达到成熟水平。

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